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金吾财讯 | 天风证券发研指，京东集团(09618)三大品类家用电器和音像器材类/通讯器材类/日用品类分别实现行业零售额8,719/6,814/7,576亿元，同比0.5%/7.0%/2.7%。该行预计，京东集团23Q4收入同比小幅上升1.6%至3,003亿元。

该行指，11.11期间，新注册店铺数量同比增长3.4倍，参加京东11.11的新老商家数量较22年同期增长超1.5倍。该行预计，23Q4公司non-GAAP归母净利润达82.5亿元，同比提升6.1%，non-GAAP归母净利润率同比小幅上升0.1pct至2.7%。长期来看，用户拉新（用户数提升）及转化留存（单用户GMV）有望持续贡献京东零售业务的业绩弹性。

该行续指，短期公司业务调整影响减退，POP商家生态建设稳步推进，核心品类的居民消费需求有望逐步释放，该行预计京东2023-2025年收入为10,789/11,847/13,092亿元（前值分别为10,748/12,746/14,370亿元），同比增长3.1%/9.8%/10.5%；调整2023-2025年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为342/389/445亿元（前值分别为340/449/528亿元）。

长期来看，1P和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同，该行长期持续看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，叠加下沉策略不断推进获客，同时AI大模型的应用有望持续降本增效。该行给予2024年10xPE，目标价为133港元，维持“买入”评级。

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