8月2日，猪企龙头牧原股份（002714.SZ）发布了2024年上半年业绩情况。2024年上半年，牧原股份实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%。归母净利润8.29亿元，同比扭亏为盈，增长129.84%。值得注意的是，今年，以来公司养殖成本持续降低，6月份生猪养殖完全成本已接近14元/公斤。

在一季度亏损的背景下，牧原股份上半年业绩扭亏为盈。分析认为，生猪价格的回暖以及养殖成本的下行或为主因；同时，随着对疫病常态化防控的实现，在生产效率的提升和精细化管理的落实下，下半年牧原股份盈利能力有望持续提升。

生猪市场回暖，牧原股份净利润扭亏为盈

财报显示，牧原股份主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为商品猪、仔猪、种猪及白条、分割品等猪肉产品。今年一季度，公司净利润为24.59亿元亏损，以此计算，二季度单季盈利达到34.84亿元。

牧原股份盈利在二季度扭亏为盈，与生猪市场的大幅回暖有关。

国家统计局数据显示，2024年上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153万头，下降3.1%；猪肉产量2981万吨，同比减少51万吨，下降1.7%。2024年6月底，全国生猪存栏41533万头，较上年末减少1889万头，下降4.4%。其中，能繁母猪存栏4038万头，较上年末减少104万头，下降2.5%。

牧原股份在上半年业绩分析中表示，2024年一季度，国内生猪价格处于低位运行，行业仍处于亏损状态，二季度以来，行业产能去化带来供需关系改善，生猪价格持续上涨。据国家统计局监测数据显示，生猪价格连续四个月上涨，6月环比上涨10.4%。随着猪价上涨，二季度生猪价格高于生猪养殖行业平均成本线，企业盈利能力明显改善。

在生猪养殖和屠宰方面，半年报显示，截至2024年6月末，牧原股份生猪养殖产能为8048万头/年；共投产10家屠宰厂，投产产能为2900万头/年。截至2024年6月末，已在全国设立26家屠宰子公司，所有屠宰生猪均来源于自有养殖场；截至6月末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立60余个服务站。

其中，在屠宰方面，牧原股份目前仍有亏损。

相关负责人坦言，上半年公司的屠宰业务大约亏损了五个亿左右，亏损金额与一季度、二季度相当，未达到预期水平；下半年公司将采取措施来改善这种情况，具体措施围绕着解决内部运营问题和外部客户总量、开工率以及客户结构（产品结构和附加值）等方面展开。

方正证券也指出，牧原股份屠宰产能利用率仍较低，仅为37%，下半年随着消费端的复苏，以及公司对于市场和销售渠道的开拓，有望实现该板块扭亏。

现金流改善，资产负债率较一季度末略降

业绩向好的同时，牧原股份财务结构也有所优化。上半年末，牧原股份持有货币资金203.60亿元，较2023年末增加9.31亿元；2024年上半年，牧原股份经营活动产生的现金流量净额154.74亿元，其中第二季度超100亿元。

资产负债方面，上半年末牧原股份资产总计1915.18亿元，同比下降0.17%；负债总计1184.23亿元，同比上升2.74亿元；资产负债率为61.81%，较一季度末下降1.78个百分点。

公司相关人士在电话会上透露，“随着近几年建设速度的放慢，盈利之后的现金用途肯定是首先用于降杠杆。”

此外，对于短期借款减少76亿而长期借款有所增加，牧原股份回应称，主要是根据银行授信投放情况进行的调整，并且公司旨在降低总体杠杆水平，进而优化负债结构，目前没有很明确的目标，但方向是以总量调控为主。

据《经济日报》，自2002年以来，我国共经历了6轮完整的猪周期。其中，时间最短的是最近完成的第6轮猪周期（2022年4月份至2024年3月份），持续了24个月，时间跨度仅2年，但底部时长超过25个月。

业绩承压下，本轮猪周期对上市猪企资产负债表的影响凸显，也引发了投资者的关注。截至今年一季度末，猪板块资产负债率的中位数为60.02%，环比下降0.41个百分点，但板块内三大头部企业牧原股份、温氏股份和新希望的资产负债率均较2023年末有所提升。

从年中业绩来看，牧原股份资产负债率较一季度末已有所改善，不过，华创证券研报仍指出，行业资产负债表修复仍需时间。

机构分析：下半年牧原股份业绩仍有持续提升的空间

经历了2023年的行业“严冬”，2024年以来，除了生猪价格回暖，豆粕、玉米等生猪饲料价格也出现下降，这为牧原股份的业绩增长打开了空间。

牧原股份表示，由于去年冬季疫病影响，公司年初生猪养殖完全成本有阶段性上升。公司及时总结经验，对疫病实现全面、常态化的防控，通过优化硬件设备、加强人员管理来提升生猪的健康水平，各项生产指标逐步改善，生猪养殖成本持续下降，2024年6月生猪养殖完全成本接近14元/kg。

后续，随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产效率将逐步提高，同时饲料原材料价格下降在养殖成本上逐步体现，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。

今年下半年，有分析预计，牧原股份业绩仍有持续提升的空间。

方正证券预计，预计牧原股份的盈利改善在下半年仍具有延续性。一方面，下半年猪价仍具上涨动能；另一方面，随着生产成绩的进一步提升带动成本下降，生猪养殖完全成本有望实现13元/kg的目标。

东兴证券预计，随着牧原股份养殖成绩的持续提升，公司养殖完全成本有望在下半年继续下降。原因在于，供给端收缩逐步传导至商品猪供应，叠加下半年传统消费旺季，猪价有望在下半年维持震荡走高的趋势，公司量利齐升将持续兑现。

广发证券最新研报则表示，猪价与成本“剪刀差”扩大，看好养殖利润超预期。据国家统计局数据，当前行业生猪存栏处于2021年来最低水平。随着供给下滑及需求季节性回暖，三季度猪价有望继续上行。

采写：南都·湾财社记者 刘常源